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? ? 十八大以來，我國環(huán)保重視程度不斷提高，環(huán)境治理投資也穩(wěn)定增長，但與發(fā)達(dá)國家相比，我國環(huán)境污染投資占GDP的比例仍處于較低水平。最新十九大報告中我國主要矛盾的變化表明我國已由過去的盼溫飽、求生存轉(zhuǎn)為盼環(huán)保、求生態(tài)，環(huán)保高度得到大幅提升。另外，報告提出，2020年前要堅(jiān)決打好污染防治的攻堅(jiān)戰(zhàn)，結(jié)合2035年生態(tài)環(huán)境根本好轉(zhuǎn)的目標(biāo)，我們判斷未來十年我國環(huán)保行業(yè)將持續(xù)景氣。
? ? 一、環(huán)保行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析
? ? 2000-2016年，我國環(huán)境治理投資總額從1014.90億元增長至2016年的9219.80億元，復(fù)合增速達(dá)14.79%。2016年，我國環(huán)境治理投資占GDP比例為1.24%。根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)治理環(huán)境污染的投資占GDP的比例達(dá)1%~1.5%時，可控制環(huán)境惡化的趨勢，當(dāng)該比例達(dá)到2%~3%時，環(huán)境質(zhì)量可有所改善。發(fā)達(dá)國家在20世紀(jì)70年代環(huán)境保護(hù)投資占GDP的比例已達(dá)2%《全國城市生態(tài)保護(hù)與建設(shè)規(guī)劃（。2015-2020年）》提出，到2020年，我國環(huán)保投資占GDP的比例不低于3.5%，環(huán)保投資仍有很大提升空間。
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我國環(huán)境污染治理投資總額穩(wěn)定增長
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
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? ? 環(huán)保尤其是水務(wù)類環(huán)保項(xiàng)目需要投入大量資金，因此整個金融環(huán)境的松緊與環(huán)保類公司的經(jīng)營息息相關(guān)。目前政府和企業(yè)都面臨融資難的問題，PPP可平滑政府財(cái)政支出，加快企業(yè)資金周轉(zhuǎn)。未來PPP仍將是水務(wù)等環(huán)保投資的必然選擇。2013年11月，十八屆三中全會提出“允許社會資本通過特許經(jīng)營等方式參與城市基礎(chǔ)設(shè)施投資和運(yùn)營”，之后42號文、90號文的相繼出臺，PPP得到大力推廣。截至2017年9月末，財(cái)政部PPP入庫數(shù)量達(dá)14220個，總投資額達(dá)17.8萬億元。根據(jù)前期環(huán)保類PPP項(xiàng)目所占比例，我們預(yù)估目前環(huán)保PPP投資額約3萬億元，占比約18%。
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PPP投資穩(wěn)定增長
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? ? 地方政府收支持續(xù)擴(kuò)大，PPP可有效平滑地方政府財(cái)政支出。近年來，我國地方政府財(cái)政始終處于入不敷出的狀態(tài)且持續(xù)擴(kuò)大。地方政府債務(wù)管理辦法的出臺對地方政府的舉債融資行為進(jìn)行了一定限制。2016年我國地方政府債務(wù)限額17.19萬億，債務(wù)余額達(dá)15.32萬億，大力舉債空間有限。以環(huán)保項(xiàng)目為例，PPP可將政府5年左右的支出平滑到20-30年，有效緩解地方政府財(cái)政負(fù)擔(dān)。
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地方政府財(cái)政收支持續(xù)擴(kuò)大
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? ? 二、環(huán)保行業(yè)發(fā)展趨勢預(yù)測
? ? 1、2013-2017年，我國處于環(huán)保監(jiān)管體系的極建中，前期主要是一些宏微觀目標(biāo)、法律的制定。2016-2017年，排污許可、河長制等監(jiān)管執(zhí)行制度相繼出臺，環(huán)保稅、領(lǐng)導(dǎo)干部自然資源資產(chǎn)離任審計(jì)也于2018年1月1日起實(shí)施。針對環(huán)保執(zhí)行較弱的情況，中央環(huán)保督察、專項(xiàng)督查、強(qiáng)化督查等相繼實(shí)施，以強(qiáng)化政府落實(shí)環(huán)境治理。總體來看，目前我國環(huán)保的大監(jiān)管格局已經(jīng)成型。
? ? 2、流域治理是環(huán)保中空間最大的子領(lǐng)域。流域治理具有系統(tǒng)性強(qiáng)，單體項(xiàng)目投資金額大等特點(diǎn)，要以環(huán)境質(zhì)量的整體改善為基礎(chǔ)，因此相比黑臭水體治理較慢。隨著我國生活污水處理率、垃圾處理率的快速提升，以及其他各類點(diǎn)源污染得到一定程度控制，流域治理提上日程。預(yù)計(jì)2017-2020年流域治理市場空間超過2萬億元。
? ? 流域治理相比黑臭水體治理更是一個系統(tǒng)工程，如污染來源眾多，有生活源、農(nóng)業(yè)源、工業(yè)源等。目前我國生活污水處理率和生活垃圾處理率都已超過90%，大監(jiān)管格局下，工業(yè)污染源也得到一定程度控制。在此背景下，流域治理提上日程。水十條明確提出，到2020年，長江、黃河、珠江、松花江、淮河、海河、遼河等七大重點(diǎn)流域水質(zhì)優(yōu)良（達(dá)到或優(yōu)于Ⅲ類）比例總體達(dá)到70%以上，到2030年，全國七大重點(diǎn)流域水質(zhì)優(yōu)良比例總體達(dá)到75%以上。從治理進(jìn)度上看，整個十三五將是流域治理空間最大，釋放最為迅速的時期。
? ? 3、我國大氣污染物中SO2治理已取得較大進(jìn)展，PM2.5達(dá)標(biāo)城市比例仍處于較低水平，將是未來治理重點(diǎn)。工業(yè)企業(yè)排污是造成PM2.5超標(biāo)的主要原因。2014年，我國火電超凈排放標(biāo)準(zhǔn)推出，以顆粒物為例，超凈排放標(biāo)準(zhǔn)為10微克/立方米，相比舊標(biāo)20微克/立方米的特別排放限值下降50%。火電裝機(jī)主要集中在五大電力集團(tuán)，易監(jiān)管且實(shí)施超凈排放改造有相應(yīng)補(bǔ)貼，多數(shù)情況下可覆蓋治理成本，因此推進(jìn)速度較快。2016年，各電力集團(tuán)超凈排放機(jī)組功率占在運(yùn)營總機(jī)組的比例都已達(dá)50%以上。截至目前，我們預(yù)估火電超凈排放改造完成率超過65%，剩余市場空間約140億元左右。
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我國SO2排放達(dá)標(biāo)城市比例超過90%
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我國PM2.5達(dá)標(biāo)城市比例仍處于較低水平
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火電超凈排放改造市場空間估計(jì)
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? ? 隨著火電超凈排放改造進(jìn)入尾聲，非電領(lǐng)域煙氣治理提上日程。2017年6月，環(huán)保部發(fā)布《鋼鐵燒結(jié)、球團(tuán)工業(yè)大氣污染排放標(biāo)準(zhǔn)》等20項(xiàng)國家污染物排放標(biāo)準(zhǔn)修改單，標(biāo)準(zhǔn)的提升成為非電領(lǐng)域煙氣治理市場開啟的重要推手。在大監(jiān)管格局下，督察的常態(tài)化以及環(huán)保稅的實(shí)施將加速這一進(jìn)程。預(yù)計(jì)整個非電領(lǐng)域煙氣治理市場空間在1885-2734億元。非電領(lǐng)域煙氣治理將成為大氣治理的下一個主戰(zhàn)場。
? ? 4、危廢產(chǎn)量巨大，政策監(jiān)管驅(qū)動，需求逐步釋放。與生活垃圾成熟的處理模式相比，我國危廢處理行業(yè)仍處于成長階段。從行業(yè)發(fā)展來看，大多數(shù)產(chǎn)廢企業(yè)危廢產(chǎn)量有限，但由于危廢處理成本較高，再加上過去監(jiān)管缺失，隱藏、傾倒、丟棄相對容易，瞞報、漏報現(xiàn)象嚴(yán)重，導(dǎo)致危廢處理需求得不到有效釋放。我們估計(jì)，目前我國每年危廢產(chǎn)量8000萬噸左右，進(jìn)大于公布的4000萬噸。2011年我國危廢申報下限從10kg調(diào)整為1kg，2013年兩高司法解釋提出非法排放、傾倒、處理3噸以上危廢入刑，在政策的驅(qū)動下，危廢處理需求開始釋放。2018年我國將開啟第事輪污染普查，同時環(huán)保督察力度、政府監(jiān)管力度持續(xù)加強(qiáng)，供給側(cè)改革背景下企業(yè)盈利能力提升，支付意愿變強(qiáng)，在此背景下，危廢處理需求將加速釋放。
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我國危廢產(chǎn)量穩(wěn)步增長
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? ? 無害化處理將加速發(fā)展。從處理情況來看，2015年危險廢物綜合化利用（資源化）占危廢整體處理量的比例約60%，且近兩年趨于穩(wěn)定，而危險廢物處理量（無害化）從2013年開始呈快速增長趨勢。危廢資源化呈過剩趨勢，無害化則處于供不應(yīng)求狀態(tài)，未來幾年，危廢無害化處理將加速發(fā)展。預(yù)計(jì)2018-2020年危廢物無害化處理投資空間約571億元，運(yùn)營空間約1513億元。
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危險廢物綜合化利用量趨于平穩(wěn)
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危險廢物處理量呈快速增長趨勢
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