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? ? 根據(jù)2015年環(huán)境統(tǒng)計(jì)年報(bào)，2015年我國(guó)工業(yè)危險(xiǎn)廢物產(chǎn)生量較大的行業(yè)依次為化學(xué)原料與化學(xué)制品制造業(yè)763.1萬(wàn)噸，有色金屬冶煉和壓延加工619.1萬(wàn)噸，非金屬礦采選業(yè)548.5萬(wàn)噸，造紙和紙制品業(yè)506.1萬(wàn)噸，分別占工業(yè)危險(xiǎn)廢物產(chǎn)生量的19.2%，15.6%，13.8%和12.7%。根據(jù)現(xiàn)有項(xiàng)目處置費(fèi)情況，我們假設(shè)危廢平均每噸處理費(fèi)3000元，假設(shè)正常處置比例為50%，我們預(yù)計(jì)化學(xué)原料與化學(xué)制品制造業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工、非金屬礦采選業(yè)以及造紙和紙制品四個(gè)行業(yè)的危廢處理費(fèi)占對(duì)應(yīng)行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)總成本的比例分別為0.2%、1.8%、1.9%、0.6%。2017年初以來(lái)，原材料價(jià)上漲，我們預(yù)計(jì)危廢處理成本占比將進(jìn)一步降低。
? ? 以四大主要危廢產(chǎn)生行業(yè)為例，化工原料及化學(xué)制品制造業(yè)行業(yè)2017年前9月利潤(rùn)總額累計(jì)同比增速達(dá)33%；造紙及紙制品行業(yè)2017年前9月利潤(rùn)總額累計(jì)同比增速達(dá)38%；有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)2017年前9月利潤(rùn)總額累計(jì)同比增速達(dá)32%；非金屬礦采選業(yè)2017年前9月利潤(rùn)總額累計(jì)同比增速達(dá)8.5%，均高于同期GDP同比增速。預(yù)計(jì)隨著環(huán)保督查以及供給側(cè)改革的推進(jìn)，重污染行業(yè)落后產(chǎn)能加速淘汰，環(huán)保不合規(guī)企業(yè)被關(guān)停，2017年初以來(lái)，上游重污染行業(yè)盈利能力恢復(fù)顯著，行業(yè)內(nèi)企業(yè)環(huán)保付費(fèi)能力提升，同時(shí)，被關(guān)停整改企業(yè)為環(huán)保買(mǎi)單的支付意愿也有所加強(qiáng)。
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化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)利潤(rùn)總額（億元）及月度累計(jì)同比增速（%）
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造紙及紙制品業(yè)利潤(rùn)總額（億元）及月度累計(jì)同比增速（%）
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有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)利潤(rùn)總額（億元）及月度累計(jì)同比增速（%）
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非金屬礦采選業(yè)利潤(rùn)總額（億元）及月度累計(jì)同比增速（%）
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? ? 2017年年初以來(lái)10年期國(guó)債利率不斷上行，11月10日以來(lái)國(guó)債利率已經(jīng)接近4%，同時(shí)在貨幣政策中性的基調(diào)中，企業(yè)貸款審批時(shí)間也有所變長(zhǎng)，整體融資環(huán)境偏緊，融資能力不足的小企業(yè)正在逐步退出PPP市場(chǎng)。同時(shí)，2017年年初以來(lái)，PPP監(jiān)管趨嚴(yán)，尤其是財(cái)政部92號(hào)文明確要求建設(shè)成本與績(jī)效考核結(jié)果掛鉤比例不足30%的項(xiàng)目不得新增入庫(kù)，未來(lái)增量項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)中運(yùn)營(yíng)能力將占更大權(quán)重，我們認(rèn)為未來(lái)PPP嚴(yán)格監(jiān)管背景下，利好運(yùn)營(yíng)與資金實(shí)力強(qiáng)者，資金、運(yùn)營(yíng)、管理能力不足的小企業(yè)將逐步被淘汰出局，龍頭市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。
? ? 環(huán)保部分子行業(yè)處理會(huì)產(chǎn)生二次污染的問(wèn)題，以垃圾焚燒行業(yè)為例，垃圾焚燒后會(huì)產(chǎn)生滲濾液和飛灰、二噁英等，根據(jù)資料，預(yù)計(jì)新建日處理800噸/日城市生活垃圾焚燒項(xiàng)目，需要配套煙氣處理、污水處理、飛灰處理、爐渣處理等配套環(huán)保工程。對(duì)于部分不合規(guī)的小生活垃圾處理廠，比如垃圾滲濾液、灰渣沒(méi)有得到有效處置的，將面臨著關(guān)停以及整改的風(fēng)險(xiǎn)，而龍頭企業(yè)項(xiàng)目合規(guī)度高，預(yù)計(jì)隨著環(huán)保行業(yè)督查常態(tài)化，環(huán)保行業(yè)落后產(chǎn)能也將加速淘汰，龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提升。
? ? 危廢主要是指具有腐蝕性、毒性、易燃性、反應(yīng)性或者感染性等一種或者幾種危險(xiǎn)特性的固體廢物（以及液體廢物）。隨著對(duì)危廢性質(zhì)認(rèn)識(shí)的不斷加深，環(huán)保部2016年于6月21日公布的修訂版《名錄》將危險(xiǎn)廢物由49大類別調(diào)整為46大類別479種（362種來(lái)自原名錄，新增117種），大部分來(lái)自于工業(yè)行業(yè)（70%以上）和醫(yī)療（約14%）。根據(jù)2015年環(huán)境統(tǒng)計(jì)年報(bào)，2015年工業(yè)危險(xiǎn)廢物產(chǎn)生量最大的幾個(gè)行業(yè)依次為化學(xué)原料與化學(xué)制品制造業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工、非金屬礦采選業(yè)、造紙和紙制品業(yè)，分別占工業(yè)危險(xiǎn)廢物產(chǎn)生量的19.2%，15.6%，13.8%和12.7%。
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工業(yè)危廢行業(yè)來(lái)源
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工業(yè)危廢具體種類結(jié)構(gòu)
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? ? 根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2016年我國(guó)危廢產(chǎn)生量5347萬(wàn)噸，危廢綜合利用量2823萬(wàn)噸、處置量1605萬(wàn)噸、貯存量1158萬(wàn)噸，粗略估計(jì)，2016年我國(guó)危廢供需缺口約為917萬(wàn)噸（產(chǎn)生量-綜合利用量-處置量，當(dāng)然實(shí)際中可能部分處置的是上年產(chǎn)生的危廢）。我們預(yù)計(jì)危廢實(shí)際產(chǎn)生量大于官方統(tǒng)計(jì)量，主要是因?yàn)椋?）企業(yè)瞞報(bào)；2）部分小企業(yè)未被納入統(tǒng)計(jì)。比如2010年我國(guó)危廢產(chǎn)生量是1587萬(wàn)噸，而2011年這個(gè)數(shù)據(jù)達(dá)到3431萬(wàn)噸，這個(gè)差異主要就是統(tǒng)計(jì)規(guī)則變化帶來(lái)的，2011年之前申報(bào)口徑是一年產(chǎn)生危廢10千克以上的納入統(tǒng)計(jì)，2011年開(kāi)始則是一年產(chǎn)生危廢1千克就要納入統(tǒng)計(jì)，使得2011年較2010年的統(tǒng)計(jì)量發(fā)生躍升。2016年全國(guó)危廢產(chǎn)生量較2015年明顯提升，預(yù)計(jì)主要和環(huán)保督查查處較多瞞報(bào)危廢有關(guān)。
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全國(guó)危險(xiǎn)廢物產(chǎn)生量（百萬(wàn)噸）及同比增速（%）
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全國(guó)危廢處理情況（百萬(wàn)噸）
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? ? 采取兩種方法估計(jì)實(shí)際的危廢產(chǎn)量，1）比較我國(guó)2007年普查量和年鑒量：2007年全國(guó)污染源普查時(shí)統(tǒng)計(jì)危廢產(chǎn)量4574萬(wàn)噸，而當(dāng)年統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)為1079萬(wàn)噸，考慮到2011年后危廢統(tǒng)計(jì)口徑有變，我們估計(jì)2007年1千克-10千克的產(chǎn)廢企業(yè)合計(jì)產(chǎn)生的危廢量為970萬(wàn)噸（根據(jù)統(tǒng)計(jì)年鑒，2007-2010年危廢產(chǎn)量CAGR為14%，假設(shè)2011年統(tǒng)計(jì)口徑?jīng)]變，假設(shè)2011年危廢產(chǎn)量增長(zhǎng)14%，則對(duì)應(yīng)危廢產(chǎn)量應(yīng)為1809萬(wàn)噸，實(shí)際統(tǒng)計(jì)出2011年的危廢產(chǎn)生量為3431萬(wàn)噸，由此可以估計(jì)2011年1千克-10千克的產(chǎn)廢企業(yè)合計(jì)產(chǎn)生的危廢量為1622萬(wàn)噸，按照14%的CAGR倒推回2007年，故預(yù)計(jì)2007年1千克-10千克的產(chǎn)廢企業(yè)合計(jì)產(chǎn)生的危廢量為970萬(wàn)噸），因此還原到1千克以上的統(tǒng)計(jì)口徑，2007年的年鑒官方數(shù)據(jù)應(yīng)為2049萬(wàn)噸，假設(shè)普查數(shù)據(jù)和真實(shí)數(shù)據(jù)基本一致，那么真實(shí)量約為年鑒值的2.23倍，因此2016年實(shí)際危廢量估算值為1.19億噸。2）比較發(fā)達(dá)國(guó)際危廢固廢比例：在發(fā)達(dá)國(guó)家固體廢物中，危廢占比普遍偏高，如韓國(guó)4%，日本5%，美國(guó)6%，而我國(guó)僅為1.7%，該比例相差較大，可能因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)口徑的差異，發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)危廢的界定范圍更為嚴(yán)格，參考發(fā)達(dá)國(guó)家數(shù)據(jù)低值，假設(shè)2016年我國(guó)危廢占全國(guó)工業(yè)固廢的產(chǎn)量比例為4%，則2016年實(shí)際危廢量估算值為1.23億噸。綜合兩種方法，估計(jì)我國(guó)危廢實(shí)際產(chǎn)量約為1.2億噸。
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歷年危廢產(chǎn)量（官方數(shù)與華泰預(yù)估數(shù)）（萬(wàn)噸）
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中國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家危廢固廢占比對(duì)比（%）
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? ? 從危廢產(chǎn)生量看，2015年我國(guó)危廢官方產(chǎn)生量為3985萬(wàn)噸，危險(xiǎn)廢物產(chǎn)生量前五的省份為山東、青海、新疆、湖南、江蘇，分別占比為19%、13%、8%、6%、6%。根據(jù)2015年環(huán)境統(tǒng)計(jì)年報(bào)顯示，山東、青海、新疆、云南等地部分危廢類別產(chǎn)生量可以占到全國(guó)的30%以上，比如：山東（廢堿占比62%、無(wú)機(jī)氰化物廢物占比53%）、青海（石棉廢物占比63%、無(wú)機(jī)氰化物廢物占比33%）、新疆（石棉廢物占比36%、廢礦物油占比38%）、云南（有色金屬冶煉廢物占比32%）。
? ? 從危廢的處理情況看，1）2015年危廢綜合利用量2073萬(wàn)噸，綜合利用量前五名的省份分別為山東、湖南、青海、江蘇、云南，分別占全國(guó)綜合利用量的29%、11%、7%、6%、5%。2）2015年全國(guó)處置量1174萬(wàn)噸，處置量前五名的省份分別為江蘇、山東、浙江、廣東、新疆，分別占全國(guó)處置量的10%、10%、9%、9%、8%。3）從危廢貯存量來(lái)看，2015年全國(guó)貯存量796萬(wàn)噸，青海、新疆、云南受發(fā)展條件限制，當(dāng)前有大量危廢轉(zhuǎn)為了貯存量，2015年青海、新疆、云南貯存量占比分別為44%、25%、9%，市場(chǎng)亟待開(kāi)發(fā)。4）總體看，2015年，全國(guó)綜合利用處置率（(綜合利用量 處置量)/(綜合利用量 處置量 貯存量)）達(dá)到80%，其中綜合利用率處置最低的五個(gè)省份為青海、新疆、甘肅、云南、福建。
? ? 在危廢來(lái)源結(jié)構(gòu)不變的情況下，適用于資源化和無(wú)害化方法的危廢量保持穩(wěn)定。未來(lái)隨著資源化增速放緩，無(wú)害化市場(chǎng)釋放，預(yù)計(jì)無(wú)害化處置將超越資源化處置，成為主要增量和主流方向。
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資源化占比高，無(wú)害化占比低（2016）
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? ? 依據(jù)工業(yè)和信息化部2016年9月28日發(fā)布《建材工業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）》，提出到2020年末，水泥窯協(xié)同處置生產(chǎn)線占比達(dá)到15%，假設(shè)到2020年中國(guó)水泥新型干法熟料生產(chǎn)線數(shù)目與2016年持平，為1769條，則到2020年末，水泥窯協(xié)同處置生產(chǎn)線將達(dá)到265條。
? ? 根據(jù)中國(guó)建筑材料研究總院統(tǒng)計(jì)，截至2016年，我國(guó)新型干法水泥生產(chǎn)線累計(jì)1,769條，熟料產(chǎn)能達(dá)18億噸。其中，熟料日產(chǎn)量高于4,000噸約820條，我們預(yù)計(jì)完全滿足國(guó)家環(huán)評(píng)政策（包括：1）采用新型干法水泥生產(chǎn)工藝；2）熟料日產(chǎn)量不低于2,000噸；3）選址要求等）的大概250條，假設(shè)每條水泥窯平均協(xié)同處置危廢8萬(wàn)噸/年，則水泥窯協(xié)同處置每年協(xié)同處置危廢產(chǎn)能約為2000萬(wàn)噸/年，按照3000元/噸的平均處置成本，則水泥窯協(xié)同處置市場(chǎng)空間約為600億元。
? ? 根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，能處理25種以上危廢的公司僅占全國(guó)總數(shù)1%左右，處理種類小于5的公司占比達(dá)到88%，且目前危廢處置規(guī)模達(dá)到1000噸/日的企業(yè)不足1%，大部分企業(yè)危廢處置規(guī)模小于50噸/日。這表明，危廢處置行業(yè)格局分散，大部分危廢企業(yè)體量小，處理能力較小，這些小型危廢企業(yè)是市場(chǎng)的主要參與者。根據(jù)報(bào)告，2016年，危廢無(wú)害化處置市場(chǎng)CR10僅為6%，排名第一的東江環(huán)保市占率為1.8%，表明市場(chǎng)集中度較低，未來(lái)存在進(jìn)一步整合的空間。
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中國(guó)危廢市場(chǎng)集中度低，CR8僅為6%（2016）
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