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“十四五”垃圾處理規(guī)劃發(fā)布,垃圾分類為未來五年主旋律?!丁笆奈濉背擎?zhèn)生活垃圾分類和處理設施發(fā)展規(guī)劃》發(fā)布,首次將垃圾分類納入五年規(guī)劃標題中,在46 個重點城市垃圾分類初步建成的基礎上,進一步深化和推廣全國性垃圾分類工作將是未來五年的核心主題。而由垃圾分類衍生的前端收運、中端資源化及后端處置(焚燒+餐廚)產(chǎn)業(yè)亦有望迎來黃金發(fā)展期,規(guī)劃并對此明確了2025 年的總體目標:(1)城市生活垃圾資源化率達60%;(2)垃圾分類收運能力70 萬噸/日(較2020 年增長40%);(3)焚燒產(chǎn)能80 萬噸/日(相較于2020 年末58萬噸/日增長38%)、焚燒產(chǎn)能占比達65%(較2020 年提升20pct)。
規(guī)劃開啟“焚燒+”高速發(fā)展窗口期,垃圾焚燒企業(yè)優(yōu)勢明顯。除常規(guī)部署垃圾焚燒產(chǎn)能建設規(guī)劃外,“十四五”亦著重把餐廚、危廢、醫(yī)廢等“焚燒+”產(chǎn)業(yè)納入五年發(fā)展中,未來以垃圾分類為基石的生活垃圾、危廢醫(yī)廢和建筑垃圾一體化固廢綜合處置基地有望成為主流趨勢。而垃圾焚燒企業(yè)作為城市循環(huán)再生+固廢分類處置的承載方,依靠特許經(jīng)營權(quán)模式疊加產(chǎn)業(yè)鏈的高度協(xié)同,在“焚燒+”布局上優(yōu)勢明顯。目前光大環(huán)境、瀚藍環(huán)境等焚燒龍頭企業(yè)體內(nèi)已經(jīng)擁有一批成熟的“焚燒+”
模式項目,預期越來越多垃圾焚燒公司將成為全產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務商。
“焚燒+”造就固廢企業(yè)增長引擎升級,碳中和及公募REITs 優(yōu)化商業(yè)模式。目前焚燒頭部公司已占據(jù)40%市場份額,未來增長引擎將不再依賴焚燒項目異地擴張,而是以垃圾焚燒廠為據(jù)點,開拓相關(guān)環(huán)衛(wèi)、餐廚、工業(yè)固廢、危廢、醫(yī)廢、再生資源等“焚燒+”業(yè)務。垃圾焚燒項目所在單一地區(qū)的成長空間有望顯著提升,核心公司(如三峰環(huán)境、瀚藍環(huán)境等)未來有望保持20%+業(yè)績復合增長。此外碳中和及公募REITs 等政策亦有望成為近期重要估值催化劑:(1)垃圾焚燒減排屬性與光伏風電等運營企業(yè)相當,可通過出售減排指標獲得額外收益;(2)公募REITs 重估資產(chǎn)價值、盤活存量、降低杠桿及輕資產(chǎn)模式加速擴張等效應亦有望在垃圾焚燒企業(yè)中逐步體現(xiàn)。
固廢增長引擎升級為“焚燒+”模式擴張,我們認為整個固廢產(chǎn)業(yè)鏈(固廢處置+資源再生)有望迎來10 年以上的高景氣度,碳減排配額交易、垃圾收費制度建立、基建公募REITS 等政策推進助力商業(yè)模式優(yōu)化。頭部焚燒公司的增長引擎升級——“焚燒+”模式擴張帶來未來成長空間。