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2020年11月30日發(fā)布的深度報告《制造+服務(wù)優(yōu)勢鑄就20倍環(huán)衛(wèi)電動化率藍(lán)海中的宇通》對環(huán)衛(wèi)新能源驅(qū)動因素、市場釋放節(jié)奏與空間進(jìn)行了分析演繹測算，在此對行業(yè)進(jìn)一步分析。
與市場不一樣的觀點：
1）環(huán)衛(wèi)新能源非短周期爆發(fā)已具備技術(shù)性與經(jīng)濟(jì)性，十年長周期賽道五年7倍十年50倍。預(yù)計十年市場分兩階段釋放，2030年滲透率達(dá)80%：
穩(wěn)定滲透期（20-25年）：政策推動持續(xù)加碼&內(nèi)生經(jīng)濟(jì)性提升驅(qū)動力增強(qiáng)，新能源滲透率20年3.31%提升至25年15%，25年新能源環(huán)衛(wèi)車銷量2.74萬輛，是20年銷量的7倍，20-25銷量CAGR為48.01%。25年新能源環(huán)衛(wèi)市場空間139.27億，20-25年CAGR為41.25%。
快速爆發(fā)期（25-30年）：經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢現(xiàn)拐點&環(huán)衛(wèi)市場化全面鋪開快速放量，滲透率從25年15%迅速提至30年80%，30年新能源環(huán)衛(wèi)車銷量19.13萬輛，是20年銷量的50倍，25-30銷量CAGR為47.46%。30年新能源環(huán)衛(wèi)市場空間971.14億，25-30年CAGR為47.46%。
2）環(huán)衛(wèi)新能源經(jīng)歷一輪洗牌龍頭已現(xiàn)，穩(wěn)定滲透期渠道為王，快速爆發(fā)期產(chǎn)品力優(yōu)先。
回顧歷史：環(huán)衛(wèi)新能源競爭格局更優(yōu)，新能源CR6 68%超傳統(tǒng)21pct。新能源高端占比59%超傳統(tǒng)21pct。環(huán)衛(wèi)新能源已經(jīng)經(jīng)歷一輪洗牌，龍頭已現(xiàn)：1）上裝龍頭復(fù)制油車優(yōu)勢，強(qiáng)者恒強(qiáng)份額持續(xù)上升：盈峰環(huán)境/龍馬環(huán)衛(wèi)市占率22.1%/8.8%，同增5.8pct/5.0pct。2）整車企業(yè)龍頭一枝獨秀：整車廠商逐步退出回歸產(chǎn)業(yè)鏈上游底盤供應(yīng)商。宇通重工一枝獨秀展示制造&服務(wù)優(yōu)勢，市占率20.5%，逆勢回升同增4.1pct。
展望未來：a）穩(wěn)定滲透期渠道為王：滲透率提升主要來自政策推動，政府為主要采購方，關(guān)注擁有渠道優(yōu)勢的傳統(tǒng)上裝龍頭；b）快速爆發(fā)期產(chǎn)品力優(yōu)先：經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢拐點替代內(nèi)生驅(qū)動強(qiáng)，企業(yè)為主要采購方，關(guān)注擁有制造與服務(wù)優(yōu)勢的環(huán)衛(wèi)裝備龍頭。
四大因素驅(qū)動環(huán)衛(wèi)新能源替代，25年迎經(jīng)濟(jì)性拐點內(nèi)生驅(qū)動快速放量。
1）政策：碳排放有望納入中央環(huán)保督察，公共領(lǐng)域車輛電動化政策加碼；
2）排放：環(huán)衛(wèi)車低速運行排放大，減排效果顯著；
3）續(xù)航性能：電動環(huán)衛(wèi)車?yán)m(xù)航里程較大提升，替代硬實力已經(jīng)具備。
4）經(jīng)濟(jì)性：新能源公交LCC為傳統(tǒng)公交的70.72%，新能源環(huán)衛(wèi)LCC為傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)的89.97%。新能源公交3年可實現(xiàn)平價，新能源環(huán)衛(wèi)需要7年，均已實現(xiàn)全生命周期平價。未來成本下降推動經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢快速體現(xiàn)，預(yù)計25年新能源環(huán)衛(wèi)4年即可實現(xiàn)平價，對比較公交3年（滲透率82.21%）已經(jīng)接近。內(nèi)生驅(qū)動強(qiáng)，環(huán)衛(wèi)新能源快速放量。
兩大行業(yè)特點決定三大核心競爭力。
環(huán)衛(wèi)裝備具有To G到To B轉(zhuǎn)型&多品種小批量多批次兩大特點。關(guān)注制造、渠道、服務(wù)三大核心競爭力。
1）制造：a.技術(shù)：研發(fā)投入加碼壁壘已現(xiàn)，上裝&底盤技術(shù)優(yōu)勢明顯；b.供應(yīng)鏈：龍頭公司戰(zhàn)略合作上游供應(yīng)鏈穩(wěn)定，整車龍頭依托新能源客車龍頭地位享強(qiáng)議價能力；c.成本：整車企業(yè)一體化生產(chǎn)&電池集采毛利率高，上裝龍頭生產(chǎn)規(guī)模效益體現(xiàn)。
2）渠道：上裝龍頭多年深耕渠道廣泛完備，整車龍頭全國渠道初步布局To B渠道優(yōu)勢爆發(fā)可期。
3）服務(wù)：城市形象提升形成品牌力訴求，龍頭售后團(tuán)隊規(guī)模龐大實力雄厚。
