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讓數(shù)據(jù)說話:水泥窯協(xié)同已占據(jù)危廢焚燒半壁江山
發(fā)布時間:2018-11-26 來源:海螺創(chuàng)業(yè)

? ? 本周核心觀點

? ? “強(qiáng)推環(huán)梳理了全國各省最新的危廢產(chǎn)能數(shù)據(jù),并根據(jù)相應(yīng)的環(huán)評、經(jīng)營許可描述,對生產(chǎn)工藝進(jìn)行手動分類。2018年全國水泥窯協(xié)同處置產(chǎn)能規(guī)??焖贁U(kuò)張,產(chǎn)能規(guī)模已與傳統(tǒng)焚燒較接近。其中浙江、河南與廣西規(guī)模居前。紅獅、海螺、金隅與金圓市占率最高。

? ? 摘要

? ? 危廢無害化產(chǎn)能規(guī)模整體快速增加,水泥窯占比銳增至45%:

? ? ①產(chǎn)能迅速增加:截止2018年11月底,我國已經(jīng)獲得經(jīng)營許可的水泥窯協(xié)同處置危險廢物資質(zhì)共計57個,規(guī)模合計368萬噸/年。其中,剔除8個資質(zhì)僅包含HW33的項目后,綜合類危廢處置項目合計49個,處置規(guī)模284萬噸。目前我國焚燒類危險廢物處置合計產(chǎn)能634萬噸/年,其中傳統(tǒng)焚燒工藝占比55%,水泥窯協(xié)同處置占比45%。

? ? ②區(qū)域發(fā)展并不平均:浙江、河南、廣西、江蘇與福建合計市占率達(dá)56%,廣東、湖南與上海仍有較大空間。

? ? ③龍頭優(yōu)勢盡顯,格局已定:紅獅、海螺、金隅、金圓領(lǐng)跑,合計市占率達(dá)到50%。

? ? ④協(xié)同處置新技術(shù)問世:首個火電協(xié)同處置危廢項目在河南落地,年摻燒15萬噸HW02(醫(yī)藥廢渣)。

? ? 本周板塊訂單回顧:本周環(huán)保公司合計新增訂單30.63億元,其中,新增訂單金額最大三家依次為博天環(huán)境(15.04億元)、偉明環(huán)保(2.65億元)、東方園林(2.49億元)。

? ? 本周市場行情概覽:市場行情概覽:電力、水務(wù)、燃?xì)夂铜h(huán)保板塊分別下跌4.40%、4.59%、2.87%、8.16%;上證綜指、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別下跌3.72%、5.28%、6.74%。漲幅前四名:渤海股份(9.96%)、創(chuàng)業(yè)環(huán)保(8.21%)、中金環(huán)境(2.53%)、派思股份(1.57%)。跌幅后五名:三聚環(huán)保(-16.04%)、博天環(huán)境(-15.65%)、京藍(lán)科技(-13.73%)、華控賽格(-13.68%)、榮晟環(huán)保(-13.31%)。

? ? 核心推薦之一危廢處置板塊:我們認(rèn)為2018年將成為兩高司法解釋后,危廢處置行業(yè)的二次騰飛年,價量雙升下行業(yè)業(yè)績有望加速釋放。同時,水泥窯協(xié)同處置作為成本更低、產(chǎn)能更高優(yōu)點的新模式,具備更強(qiáng)競爭力。推薦A股危廢龍頭及港股水泥窯協(xié)同處置危廢龍頭海螺創(chuàng)業(yè)。

? ? 核心推薦之二博世科:短期而言,公司在手訂單逾百億,質(zhì)地優(yōu)良,業(yè)績兌現(xiàn)高成長基礎(chǔ)扎實。長期而言,布局的流域治理、鄉(xiāng)鎮(zhèn)水務(wù)與土壤修復(fù),均是朝陽期子行業(yè),已有技術(shù)儲備的土壤修復(fù)、油泥處置和地下水修復(fù)板塊,也有望隨著未來政策重視而釋放動力。預(yù)計2018-2019年凈利潤分別為3.00億元/4.50億元,對應(yīng)EPS分別為0.84與1.26元,維持“增持”評級,目標(biāo)價25.2元。

? ? 風(fēng)險提示:信貸持續(xù)收緊趨勢下,PPP業(yè)務(wù)占比過高的企業(yè)或存在資金周轉(zhuǎn)壓力。證監(jiān)會發(fā)布《會計監(jiān)管風(fēng)險提示第8號——商譽(yù)減值》,環(huán)保行業(yè)過去三年并購重組較活躍,業(yè)績或受到一定影響。

? ? 正文

? ? 一、水泥窯協(xié)同處置工藝占焚燒產(chǎn)能總量的45%

? ? 截止2018年11月底,我國已經(jīng)獲得經(jīng)營許可的水泥窯協(xié)同處置危險廢物資質(zhì)共計57個,規(guī)模合計368萬噸/年。其中,剔除陜西與河南區(qū)域8個資質(zhì)僅包含HW33的項目后(由于HW33曾經(jīng)是部分水泥廠的重要原料,隨著危險廢物管理規(guī)范化,政府為水泥廠頒發(fā)資質(zhì)以完成對危廢管理的全面覆蓋,但實際產(chǎn)能利用率較低),綜合類危廢處置項目合計49個,處置規(guī)模284萬噸。較之目前全國傳統(tǒng)無害化焚燒產(chǎn)能規(guī)模350萬噸/年,兩者規(guī)模已較為接近。因此,目前我國焚燒類危險廢物處置合計產(chǎn)能634萬噸/年,其中傳統(tǒng)焚燒工藝占比55%,水泥窯協(xié)同處置占比45%。

? ? 1.1.水泥窯協(xié)同處置危廢產(chǎn)能進(jìn)入產(chǎn)能加速釋放期

? ? 2017-2018水泥窯協(xié)同處置危廢規(guī)模累積增加262萬噸

? ? 2017-2018年,我國水泥窯協(xié)同處置危廢項目分別新增19個與26個,新增規(guī)模分別為104萬噸/年和166萬噸/年,產(chǎn)能進(jìn)入加速釋放期。這主要得益于①環(huán)保督查啟動,顯著提升各省危險廢物合規(guī)處置的監(jiān)管力度,產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)入加速期。②2017年多項行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)頒布,推動了行業(yè)的合法合規(guī)發(fā)展,也打消了地方政府對其技術(shù)穩(wěn)定性與效果合法性的疑慮。

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? ? 先天條件決定了水泥窯協(xié)同處置工藝的產(chǎn)能釋放速度快

? ? 審批周期短:由于危廢協(xié)同處置的設(shè)施直接建設(shè)在水泥廠內(nèi),而水泥廠本身衛(wèi)生防護(hù)距離800米,群眾阻力較小,不存在選址難度。水泥窯協(xié)同處置危廢項目,從項目備案到最終投運(yùn),周期在2-3年之間,較之傳統(tǒng)焚燒節(jié)約3年左右時間。

? ? 單體項目產(chǎn)能規(guī)模大:目前參與協(xié)同處置改造的水泥窯,水泥產(chǎn)能規(guī)模普遍為5000t/d,對應(yīng)危廢產(chǎn)能一般為10萬噸/年,單體規(guī)模相當(dāng)于傳統(tǒng)專業(yè)焚燒爐的5-10倍,顯著提升了產(chǎn)能擴(kuò)張速度。

? ? 工程改造 爬坡周期短:水泥窯協(xié)同處置的改造,主要包括工程改造和運(yùn)行爬坡兩方面,整體改造周期約為8-9個月,建成之后項目爬坡周期較短,產(chǎn)能釋放速度快。而傳統(tǒng)危廢無害化處置項目一般需要2-3年建設(shè)期和1-2年的產(chǎn)能爬坡期。例如,金隅紅樹林的廣靈金隅項目自6月12日項目組進(jìn)廠服務(wù),同年11月7日即取得危廢經(jīng)營許可證,原計劃8個月的施工建設(shè) 取證周期被縮短至5個月完成,創(chuàng)造了業(yè)界最快的施工和取證速度記錄。

? ? 1.2浙江、河南、廣西、江蘇與福建領(lǐng)跑,合計市占率達(dá)56%

? ? 截止目前我國已有20個省份(或直轄市)存在水泥窯協(xié)同處置危險廢物的產(chǎn)能,其中產(chǎn)能規(guī)模居前的省份包括:浙江(66萬噸/年)、河南(30萬噸/年)、廣西(22萬噸/年)、江蘇(22萬噸/年)與福建(19萬噸/年),規(guī)模前五名的省份,合計規(guī)模占比全國56%。而廣東、上海和湖南等工業(yè)相對較為發(fā)達(dá)的區(qū)域,尚未有水泥窯協(xié)同處置危廢項目投產(chǎn),未來空間仍較大。

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? ? 1.3行業(yè)格局已定:紅獅、海螺、金隅、金圓領(lǐng)跑

? ? 根據(jù)我們此前深度報告《危廢行業(yè)深度思考之工藝篇—技術(shù)革新化解危廢處置行業(yè)長期痛點_20180502》中的預(yù)測,目前全國范圍內(nèi)新型干法生產(chǎn)線共計1769條,其中最終可進(jìn)行協(xié)同處置危廢改造的生產(chǎn)線預(yù)計將有150-200條,一旦高執(zhí)行效率的企業(yè)將稀缺點位瓜分完畢,其他競爭者將會徹底失去進(jìn)入市場的可能。

? ? 就目前已經(jīng)投產(chǎn)的項目中,紅獅水泥合計投產(chǎn)規(guī)模50.5萬噸(市占率18%)、海螺創(chuàng)業(yè)投產(chǎn)規(guī)模44.36萬噸(市占率16%)、金隅集團(tuán)投產(chǎn)規(guī)模22萬噸(市占率8%)和金圓股份投產(chǎn)21.42萬噸(市占率8%),四家公司累計市占率達(dá)到50%。同時根據(jù)我們對各公司已經(jīng)處于環(huán)評或建設(shè)狀態(tài)的項目跟蹤,產(chǎn)能將在2019年進(jìn)一步釋放,龍頭優(yōu)勢有望進(jìn)一步夯實。

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? ? 1.4首個火電協(xié)同處置危廢項目在河南落地,新技術(shù)帶來行業(yè)空間進(jìn)一步開闊。

? ? 2018年7月9日,河南華潤電力古城公司取得河南省環(huán)保廳頒發(fā)的危險廢物經(jīng)營許可證,通過藥渣摻燒方式,年處理15萬噸HW02類危險廢物。古城項目成為全國首家火電協(xié)同處置危險廢物的企業(yè)。這標(biāo)志著協(xié)同處置危廢工藝的一個革命性創(chuàng)新,水泥窯爐并非唯一可用于協(xié)同處置危險廢物的工業(yè)窯爐,通過合理的配伍與摻燒方式,火電窯爐有望隨著技術(shù)成熟,成為協(xié)同處置的另一戰(zhàn)場。

? ? 二、環(huán)保行業(yè)跌幅達(dá)全A最高

? ? 市場行情概覽:電力、水務(wù)、燃?xì)夂铜h(huán)保板塊分別下跌4.40%、4.59%、2.87%、8.16%;上證綜指、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別下跌3.72%、5.28%、6.74%。漲幅前四名:渤海股份(9.96%)、創(chuàng)業(yè)環(huán)保(8.21%)、中金環(huán)境(2.53%)、派思股份(1.57%)。跌幅后五名:三聚環(huán)保(-16.04%)、博天環(huán)境(-15.65%)、京藍(lán)科技(-13.73%)、華控賽格(-13.68%)、榮晟環(huán)保(-13.31%)。

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? ? 三、環(huán)保&公用板塊上周訂單情況

? ? 根據(jù)公告與招投標(biāo)信息統(tǒng)計,本周環(huán)保公司合計新增訂單18.97億元,其中,新增訂單金額最大三家依次為高能環(huán)境(5.21億元)、博天環(huán)境(4.53億元)、碧水源(3.47億元)。

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? ? 四、 風(fēng)險提示

? ? 信貸持續(xù)收緊趨勢下,PPP業(yè)務(wù)占比過高的企業(yè)或存在資金周轉(zhuǎn)壓力。

? ? 證監(jiān)會發(fā)布《會計監(jiān)管風(fēng)險提示第8號——商譽(yù)減值》,環(huán)保行業(yè)過去三年并購重組較活躍,業(yè)績或受到一定影響。